当恐惧来临

谢谢关注缓慢思考。 2022年的第一篇居然是3月，在我刚被二次隔离出来之际。唉！

上一次市场动荡，是2020年，新冠疫情蔓延，全球恐慌。人类的记忆里，类似的全球大疫情是一个世纪前的西班牙流感。

2022年的市场动荡，疫情尚未结束。先是美国30年未见的通胀，然后俄乌战争乌云密布，冷战甚至核战隐现。人类的记忆里，上一次这么多大国的博弈也就二战了。

虽然不确定性是世界的本质，但是人类天生喜欢确定性，喜欢有答案。从古代的神话故事，到现代的经济预测。所以，当巨大的不确定性发生的时候，恐惧是自然的反应。

但凡对投资有一点了解的人，肯定都听过巴菲特的一句名言：当别人恐惧的时候贪婪，当别人贪婪的时候恐惧。

不管你重复过多少次这句话，但恐惧真来临的时候，我们就会变成那个别人。

2013年的伯克希尔股东信的最后有专门一个章节，巴菲特用自己两个投资的小故事来讲什么是投资。

重温这两个故事，或许对当下的你有帮助。（以下第一人称）

第一个故事：内布拉斯加州。

从1973年到1981年， 中西部的农场价格飙升。主要的原因是大家担心通货膨胀失控，同时小银行的贷款政策过于宽松。泡沫破灭后，价格下降了50%还多，导致用了杠杆的农民和发放贷款的银行深受其害。倒闭的银行比2008年的金融危机还要多5倍。

1986年，我买了400英亩农场，共花了28万美金，比银行发放给农场的贷款还少。我不懂农场的经营，但是儿子霍华德是个农业迷。他告诉我一亩农场产多少玉米和大豆，需要多少成本。根据这些信息，我算出来农场正常情况下的回报大概10%。考虑到未来生产率的提高和稻谷价格的提高，投资回报应该更好。

不需要什么特殊的智力和知识，我也知道这个投资基本没有downside，但是upside却很大。世界当然会有一些坏年头，导致收成不好，或者谷物价格不行，但是又怎么样呢？有坏的年头，就肯定会有一些好的年头。

28年过去了， 农场的收成翻了3倍，农场资产的价格是当时购买的5倍。我还是不懂任何农业，那个农场我一共去过两次。

第二个故事：纽约。

1993年， 我做了另外一个投资。当我在所罗门公司担任临时CEO时，Larry是公司的大楼业主。他告诉我靠近纽约大学的地方有一栋房产出售。当时，商业房地产泡沫刚刚破灭，成立了一个信托公司RTC来处置银行的不良资产。同样，这些银行过于乐观的贷款政策导致了泡沫。

这里的分析也很很简单。如果不使用贷款，这处房产的回报率在10%左右。房产在RTC的管理之下，如果有更多的空置位租出去的话，收入会更高。更重要的的是，当时最大的租户占了物业的20%的空间，他们付的房租是5美金/平方英尺，而其租户是70美金/平方英寸。9年以后，这个租户的租期会到期，那时租金收入肯定会大涨。另外，房产的地理位置很好：因为纽约大学不会搬家。

我和Larry以及另外一个朋友Fred买下了房产。Fred是专业房地产投资人，他的家族会管理这个物业。老的租赁协议到期以后，租金收入翻了三倍。现在每年的租金收益超过投资额的35%。此外，由于1996年和1999年做了贷款的重置， 累计的租金分配已经超过原来投资额的150%。我到现在还没去过那个房产。

通过这两个小的投资故事，巴菲特总结了投资的几个基本要点：

1. 做简单而懂的事情

2. 搞清楚资产的未来产出

3. 不要在乎价格的波动，那是投机

4. 关注宏观是浪费时间

说完这两个故事，我不知道对你的恐惧有没有一点点的帮助。

在这一章节的开始，巴菲特还引用了格雷厄姆的话：最聪明的投资是把它当生意看待。

无独有偶，2022年的伯克希尔股东信里，我最喜欢的一句话是： Charlie and I are not stock-pickers; we are business-pickers.