谢谢关注缓慢思考。 2022年的第一篇居然是3月,在我刚被二次隔离出来之际。唉!
上一次市场动荡,是2020年,新冠疫情蔓延,全球恐慌。人类的记忆里,类似的全球大疫情是一个世纪前的西班牙流感。
2022年的市场动荡,疫情尚未结束。先是美国30年未见的通胀,然后俄乌战争乌云密布,冷战甚至核战隐现。人类的记忆里,上一次这么多大国的博弈也就二战了。
虽然不确定性是世界的本质,但是人类天生喜欢确定性,喜欢有答案。从古代的神话故事,到现代的经济预测。所以,当巨大的不确定性发生的时候,恐惧是自然的反应。
但凡对投资有一点了解的人,肯定都听过巴菲特的一句名言:当别人恐惧的时候贪婪,当别人贪婪的时候恐惧。
不管你重复过多少次这句话,但恐惧真来临的时候,我们就会变成那个别人。
2013年的伯克希尔股东信的最后有专门一个章节,巴菲特用自己两个投资的小故事来讲什么是投资。
重温这两个故事,或许对当下的你有帮助。(以下第一人称)
第一个故事:内布拉斯加州。
从1973年到1981年, 中西部的农场价格飙升。主要的原因是大家担心通货膨胀失控,同时小银行的贷款政策过于宽松。泡沫破灭后,价格下降了50%还多,导致用了杠杆的农民和发放贷款的银行深受其害。倒闭的银行比2008年的金融危机还要多5倍。
1986年,我买了400英亩农场,共花了28万美金,比银行发放给农场的贷款还少。我不懂农场的经营,但是儿子霍华德是个农业迷。他告诉我一亩农场产多少玉米和大豆,需要多少成本。根据这些信息,我算出来农场正常情况下的回报大概10%。考虑到未来生产率的提高和稻谷价格的提高,投资回报应该更好。
不需要什么特殊的智力和知识,我也知道这个投资基本没有downside,但是upside却很大。世界当然会有一些坏年头,导致收成不好,或者谷物价格不行,但是又怎么样呢?有坏的年头,就肯定会有一些好的年头。
28年过去了, 农场的收成翻了3倍,农场资产的价格是当时购买的5倍。我还是不懂任何农业,那个农场我一共去过两次。
第二个故事:纽约。
1993年, 我做了另外一个投资。当我在所罗门公司担任临时CEO时,Larry是公司的大楼业主。他告诉我靠近纽约大学的地方有一栋房产出售。当时,商业房地产泡沫刚刚破灭,成立了一个信托公司RTC来处置银行的不良资产。同样,这些银行过于乐观的贷款政策导致了泡沫。
这里的分析也很很简单。如果不使用贷款,这处房产的回报率在10%左右。房产在RTC的管理之下,如果有更多的空置位租出去的话,收入会更高。更重要的的是,当时最大的租户占了物业的20%的空间,他们付的房租是5美金/平方英尺,而其租户是70美金/平方英寸。9年以后,这个租户的租期会到期,那时租金收入肯定会大涨。另外,房产的地理位置很好:因为纽约大学不会搬家。
我和Larry以及另外一个朋友Fred买下了房产。Fred是专业房地产投资人,他的家族会管理这个物业。老的租赁协议到期以后,租金收入翻了三倍。现在每年的租金收益超过投资额的35%。此外,由于1996年和1999年做了贷款的重置, 累计的租金分配已经超过原来投资额的150%。我到现在还没去过那个房产。
通过这两个小的投资故事,巴菲特总结了投资的几个基本要点:
1. 做简单而懂的事情
2. 搞清楚资产的未来产出
3. 不要在乎价格的波动,那是投机
4. 关注宏观是浪费时间
说完这两个故事,我不知道对你的恐惧有没有一点点的帮助。
在这一章节的开始,巴菲特还引用了格雷厄姆的话:最聪明的投资是把它当生意看待。
无独有偶,2022年的伯克希尔股东信里,我最喜欢的一句话是: Charlie and I are not stock-pickers; we are business-pickers.