大家好，我是很帅的狐狸
昨天我们分析完俄乌冲突后
今天普京大帝就直接上手了
A股港股都被炸得有点难受
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图/ 历史的进城 via 微博
所以今天我打算花点时间给大家做做心理按摩。
我准备系统地聊聊，在面对持续下跌时，该如何拓宽自己对亏损的容忍度，或者说 容错率
。其实就算没有俄乌冲突，今年跌跌不休的也不少：万年不反转的中丐股、葛兰女神的医药基金、宁德时代为首的新能源…![]()
最近我都不大敢打开自己的股票账户…毕竟每次打开都泛着绿光……亏损固然是不好受，毕竟投资的确很难保证永远正确。
就算是巴菲特老爷子也有过很大的回撤：比如他坚定持有的比亚迪，曾经从2009年的高点回撤超过80%。
不过随后比亚迪又从低点，一度反弹了30几倍。
所以某种程度来看，较高的容错率其实更可以赚到大钱（当然也有大前提，后面会说）。
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那么问题就来了——
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Part 1
😫 中国投资者更难接受亏损 😫
简单来说就是，失去100块的痛苦程度会远大于得到100块的喜悦程度。在这样的机制下，人类如果不进步了，就一直保持在现有水平上下波动，那么整体收到的负反馈会比正反馈多。![]()
所以对亏损的抵触，可以说是天生刻在人类的DNA里的。但是因为学生人数比较多，还是得靠标准化考试来分配教育资源，所以应试教育很难一时半会完全被颠覆。标准化考试嘛，为了缩短批改时间，直接给标准答案是个比较省力的做法。这种做法很容易让我们有思维上的「洁癖」：凡是跟标准答案不一样的，我们会很难接受。![]()
我刚上大学时，发现很多考试都是开放性问题，没有什么所谓的标准答案。那时的我就会觉得很慌：妈呀，那什么样的答案才算是对的？而在投资中，亏损可是100%的「错误」，无法接受也是自然。中国过往一直都有所谓的「刚性兑付」，也就是，投资者们一旦亏钱，就要求机构兜底。比如，如果你过往买了银行理财产品，如果亏了的话，银行可是会被围起来的。![]()
银行或其他金融机构会担心坏了名声，影响之后批次的产品的销售，往往会保本保息。当年我还在麦肯锡做咨询时，有次驻场在一个房地产开发商客户那边做项目。某天去上班的时候，发现楼下聚集了一堆人，拉着横幅。我问了下同事，才发现是开发商最近有个小区开盘，卖得差不多了，剩下一些没那么好的户型准备降价清掉。这种拉横幅的方式通常特别有效：政府不愿意发生群体性事件，于是会小窗开发商，让他们把差价给补上；而开发商一般不愿意得罪政府，通常也会妥协。在「刚性兑付」的大前提下，中国投资者是很难接受亏损的。![]()
在这么个教育体系和投资环境下，要我们「愿赌服输」是不可能的。不过所谓「风险越大收益越大」，真要能赚到点钱，承担一定的风险肯定是绕不过的。![]()
Part 2
💸 不亏是不现实的 💸
投资一直不亏其实挺不现实的，自己炒股的人应该特别有感受。首先，市场并非总是有效的，在大A股里这表现得特别明显。比如A股总会有一些莫名其妙的逻辑：谷爱凌夺冠后远望谷连续涨停，川普竞选领先导致川大智胜大涨……![]()
能力圈以外的逻辑，特别是很容易被忽略的小概率黑天鹅，更是无法避免。比如之前我投资的 新城控股，就因为实控人风险亏惨了。当然，你可能会说，那把钱交给机构，亏钱了算他们的不就好了？![]()
如果所有的理财投资产品都是保本保息，相当于都是零风险。高风险的项目一般收益会比较高，这时候投资者的想法就很危险了——![]()
那么低风险的好项目好公司反而就没有人投资了，劣币驱逐良币。政策考量的除了从资源分配的角度，还有就是宏观经济的角度。前几天投行Credit Suisse的知名策略师Zoltan Pozsar就提到了一个很有意思的观点——因为美联储一直在大放水，导致美股、美国的房子和加密货币过往一直涨，这让不少年轻人都进场炒股炒币、无心工作。![]()
所以美国家里蹲的人越来越多，劳动力的供给不够，通胀会不断加剧。![]()
当然，监管也不会希望投资者一直输，毕竟这样就没人愿意投资了，更多还是希望赢多输少。在这么个大前提下，投资成为了一个「概率」-「赔率」的游戏。这也是投资圈很喜欢玩德扑的原因：虽然做不到每把都赢，但只要保证自己赢的比输的多，确保自己的期望回报为正，长期能赚钱就行。而要做到这点，需要在投资的时候，有一定的容错率，不然留给你的投资机会可能就只剩下银行存款了……![]()
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Part 3
🛡️ 如何提高容错率 🛡️
所以提高「容错率」其实指代两件事情，一是提高容错能力，二是提高容错意愿。更通俗点说就是提高风险承受能力和风险偏好，我来分开说说——我们姑且把「风险承受能力」定义为能够容忍的最大亏损金额。它主要跟你的资产量有关：当你有100万时，每天5万上下的波动其实就只是资产的5%；而当你只有5万块的时候，每天亏5万则是100%的跌幅。所以有钱人在投资上赚钱会容易一些，因为面对可以赚同样金额的机会，他们需要承受的亏损比例更小。![]()
* 注/ 期望回报相当于5w x 90% + (-5w) x 10% = 4w呢！所以一般德扑玩到后期，筹码少的玩家一般都会再换更多筹码。顺但一提，找天写篇德扑入坑贴你们会感兴趣吗？感兴趣的话给我点个在看吧，满300个就写。虽然你的风险承受能力没别人高，但你的风险偏好可能比别人高呀~我观察到，在商业社会里头，当我们说一个企业家「格局大」时，通常指的是TA的风险偏好高。「小概率事件」通常对应的是高赔率，也就是所谓的「高风险高收益」。![]()
如果两个人都是1,000块本金，一个人每局只愿意最多下注100块，另一个人每局只愿意最多下注500，假设赔率都是押1赔1，那么A每局最多就赚100，B每局最多赚500。![]()
你如果还年轻，这时候你还有大把时间，换句话说你未来有更多的创造收入的机会，就算输光了也可以重来。另外你短时间内也没有什么大额支出，没有养娃买房养老的压力，所以风险偏好也会高一些。![]()
如果你成家立业了，这时候你还要all in，确实是对家里人有点不负责，这时候你的风险偏好会下来。风险承受能力跟资产有关，所以也没啥提高诀窍，靠时间积累就行。如果你本身就风偏很低的话，你就配适合你的产品就行，因为强行扭转自己的风偏通常会让自己很痛苦。所以金融机构才会让你做风险测试，不然一旦资产价格下跌了，你肯定是拿不住的。![]()
当然，如果在你的价值观里面，你认为风偏高是一件正确的事的话，你也可以通过一个方式提高你的风偏，那就是——尝试每次投资时，选择比你风险偏好稍微高一点的投资机会，可能是押注你觉得概率过小的机会，也可能是投更高的仓位。这么做呢，本质上利用的是心理学里的「舒适圈」概念：每次迈出舒适圈一点点，你的舒适圈自然会慢慢在痛苦中被拓宽。要注意的是，这么做的大前提是，这个投资机会期望回报大于零。概率很小，但是赔率又不够高的话，赚的还不够赔的多，期望回报小于零的机会就别考虑了。![]()
而更实在的做法，可能是抛开改变你的风险偏好的想法，好好扎实地做研究。研究之所以有用，是因为它可以提高你获胜的概率，从而提高你的期望收益。如果只是给我一个股票代码，让我预测它明天会涨还是会跌，我只能告诉你概率分别是50-50。但是如果我们研究了它的基本面情况，看看它都有哪些新闻，今天是不是有什么利好，资金面的走向怎么样……这么一通研究下来，可能我就能判断它明天上涨的概率是90%有余了。![]()
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稍微再多说几句宏观——
其实从国家角度来看，它是挺愿意拉高全社会的风险偏好的。比如资管新规的推出，不让金融机构保本保息，其实就是不再允许100%的安全，让大家承担一定的风险，进而慢慢愿意接受风险更高的股票/基金投资。![]()
毕竟在新的发展时期，我们需要科创企业，通过创新来提高我们的经济增速；而对于这些没有土地厂房设备的科创企业来说，要通过抵质押、从银行系统借到钱是很难的事情，股权融资是更适合它们的融资。所以国家发展科创板、改革创业板、创设北交所；所以国家推房住不炒、引导炒房资金流入股市；所以国家搞资管新规，控制住系统性风险之余，也算进一步提高大家风险偏好，进而参与到股市里头来。P.S. 如文中所说，找天给大家聊聊投资圈热衷的德扑不晓得你们会感兴趣不，感兴趣的小伙伴点个在看呗，满300个就写！「很帅的投资客」的所有内容皆仅以传递知识与金融教育为目的，不构成任何投资建议。一切请以最新文章为准。Icon/ freepik from flaticon主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。《7万股民跟着谷爱凌“稀里糊涂”赚大钱》《“美国大选概念股”的奇葩经历 莫名下跌的川大智胜：这是赌博，与我无关》《Risk Tolerance Definition》《How to Determine Your Risk Tolerance Level | Charles Schwab》《How To Figure Out Your Investing Risk Tolerance》《Measuring Investors' Risk Appetite》《What's the Difference Between Risk Appetite vs. Risk Tolerance? — Reciprocity》《'Risk Appetite' vs. 'Risk Tolerance'. What’s the Difference?》《Comcover Information Sheet - Defining Risk Appetite and Tolerance》《容差区间》《Warren Buffett’s BYD bet is paying off big 13 years after investing in the obscure Chinese carmaker | Fortune》《Buffett owns more of Chinese electric car maker BYD than General Motors》